Construcción de carteras

Estrategias market neutral, explicadas

Las estrategias market neutral buscan rentabilidad a partir del rendimiento relativo en lugar de la dirección del mercado, con el objetivo de reducir la exposición a los movimientos generales del mercado. Esta nota explica cómo funciona el enfoque en los activos digitales, por qué lo consideran los inversores profesionales, sus riesgos reales y cómo Block Asset Management ofrece acceso a través de un fondo de fondos con diligencia debida.

Manuel Ernesto De Luque MuntanerFundador y CEO

2 de julio de 202612 min de lectura

Ideas clave

Las estrategias market neutral buscan rentabilidad a partir del rendimiento relativo —que algo se comporte mejor que otra cosa— en lugar de que el mercado suba o baje.
En los activos digitales, esto suele significar tratar de obtener beneficio de errores de precio, diferenciales o movimientos relativos, cubriendo a la vez la exposición direccional general.
El atractivo es un perfil de rentabilidad diferenciado y potencialmente de menor correlación, pero «market neutral» no significa «sin riesgo».
La calidad de la ejecución, la disciplina de cobertura, el control del apalancamiento y la solidez operativa son lo que determina los resultados.
Block Asset Management ofrece acceso a estrategias market neutral de activos digitales a través de un fondo de fondos con diligencia debida, con selección de gestores y gestión de riesgos integrada.

Qué significa «market neutral»

Una estrategia direccional gana dinero cuando el mercado se mueve en el sentido adecuado. Una estrategia market neutral aspira a ser en buena medida indiferente a esa dirección, y busca en cambio obtener beneficio del rendimiento relativo de una cosa frente a otra: por ejemplo, un activo que se comporta mejor que otro relacionado, o una relación de precios que revierte a la normalidad.

Al emparejar posiciones de modo que la exposición general al mercado se reduzca o cubra de forma sustancial, la estrategia trata de aislar una fuente concreta de rentabilidad de las subidas y bajadas generales del mercado. El objetivo es una corriente de rentabilidad impulsada por el valor relativo y la habilidad, y no por la dirección del mercado.

Qué no es market neutral

La etiqueta convive con varias otras que suelen tratarse como intercambiables, y las diferencias son justamente la razón de emplear el término.

No es long/short con sesgo. Una estrategia long/short puede mantener exposición direccional neta por diseño, y a menudo la mantiene; una market neutral se construye para no tenerla.
No es retorno absoluto. El retorno absoluto describe un objetivo —un resultado positivo con independencia de los mercados—. Market neutral describe una construcción. Una estrategia puede ser lo uno sin ser lo otro.
No es arbitraje. El arbitraje en sentido estricto es una discrepancia de precio sin riesgo. Lo que capturan estas estrategias es un diferencial que compensa a alguien por asumir un riesgo, y por eso el diferencial existe.
No es baja volatilidad ni protección del capital. Eliminar la exposición direccional cambia de qué depende la rentabilidad; no le pone un suelo.
Y no es una única estrategia. Valor relativo, arbitraje estadístico, captura de base y enfoques de pares son negocios distintos que comparten una propiedad, y fallan de maneras distintas.

Cómo funciona en los activos digitales

Los mercados de activos digitales —todavía jóvenes, fragmentados entre plataformas y propensos a dislocaciones— pueden presentar oportunidades de valor relativo. Los enfoques market neutral buscan capturarlas cubriendo a la vez la beta direccional.

Valor relativo — tomar posiciones compensatorias para obtener beneficio de la relación entre dos activos relacionados, en lugar de la dirección de cualquiera de ellos.
Arbitraje y diferenciales — tratar de capturar diferencias de precio entre plataformas, instrumentos o contratos relacionados.
Largo/corto — emparejar posiciones largas y cortas de modo que la exposición general al mercado se reduzca de forma sustancial.
Base, financiación y carry — buscar rentabilidad a partir de las relaciones entre los precios al contado y los de derivados, cubiertos frente a la dirección.

Neutral ¿respecto a qué, exactamente?

«Market neutral» es una afirmación sobre la construcción de una cartera, y las afirmaciones sobre construcción pueden verificarse. Hay tres versiones habituales de esa afirmación y no son equivalentes.

Una cartera dollar-neutral mantiene el mismo valor en largos y en cortos. Es la versión más sencilla y la más débil: igual dinero no es igual riesgo, y una cartera puede ser dollar-neutral y seguir materialmente expuesta a la dirección del mercado.

Una cartera beta-neutral se dimensiona para que la sensibilidad estimada al mercado se compense hasta aproximadamente cero. Es la versión que casi todo el mundo tiene en mente. Depende de una estimación, y una estimación hecha en condiciones tranquilas puede subestimar cuánta sensibilidad reaparece en condiciones desordenadas.

Una cartera factor-neutral va más allá y neutraliza también la exposición al tamaño, al momento, a la liquidez u otros factores comunes. Pocas estrategias lo afirman, y las que lo hacen están sosteniendo algo mucho más exigente.

La consecuencia práctica es que la etiqueta por sí sola establece muy poco. Lo que establece algo es preguntar qué versión se afirma, sobre qué medida se calcula, con qué frecuencia, dentro de qué tolerancia y qué ocurre cuando la cartera se sale de ella. Esas respuestas están en el proceso de riesgo o no están en ninguna parte.

Por qué lo consideran los inversores

Para un inversor que ya está considerando los activos digitales, una asignación market neutral ofrece una forma de exposición distinta de la de simplemente poseer el mercado.

Factores de rentabilidad diferenciados — se busca la rentabilidad a partir del valor relativo y la habilidad, y no de la dirección del mercado.
Potencial de menor correlación — al reducir la exposición direccional, el enfoque aspira a rentabilidades menos ligadas a los movimientos generales del mercado, aunque la correlación nunca está garantizada.
Diversificación dentro de una asignación a activos digitales — un complemento de la exposición direccional, no más de lo mismo.
Un perfil de rentabilidad más estable como objetivo — la meta es una trayectoria más suave que la exposición directa al mercado, no una garantía de ello.

Los riesgos — «neutral» no es «sin riesgo»

Es esencial comprender que market neutral no significa sin riesgo. Reducir la exposición direccional elimina un riesgo, pero introduce o acentúa otros, y los resultados dependen en gran medida de lo bien que se ejecute la estrategia.

Riesgo de modelo y de ejecución — la estrategia depende de que las relaciones se comporten como se espera y de una ejecución precisa; cualquiera de las dos puede decepcionar.
Apalancamiento — las estrategias market neutral suelen emplear apalancamiento para buscar rentabilidades significativas a partir de pequeños movimientos relativos, lo que amplifica tanto las pérdidas como las ganancias.
Liquidez y saturación — las oportunidades de valor relativo pueden estar saturadas y revertir con brusquedad, especialmente en momentos de tensión.
Coberturas imperfectas — las coberturas pueden no compensar por completo la exposición direccional, dejando un riesgo residual cuando los mercados se mueven con violencia.
Riesgo de contraparte y operativo — la dependencia de plataformas, contrapartes e infraestructura conlleva los mismos riesgos operativos y de custodia que cualquier estrategia de activos digitales.

Acceder a ellas bien

Dado que los resultados dependen tanto de la ejecución, la disciplina de cobertura y la solidez operativa, la calidad del gestor es decisiva en la inversión market neutral. Seleccionar y supervisar a esos gestores exige una diligencia debida especializada, que es precisamente lo que un fondo de fondos con diligencia debida está diseñado para ofrecer.

Acceder a estrategias market neutral de activos digitales a través de un vehículo diversificado y gestionado profesionalmente reparte la exposición entre gestores, aplica diligencia debida institucional e integra la gestión de riesgos, convirtiendo un enfoque exigente y especializado en una asignación gobernada.

Block Asset Management

Cómo ayuda Block Asset Management

Nuestro Fondo de Fondos Market Neutral de Activos Digitales está diseñado para dar a los inversores profesionales acceso a gestores market neutral especializados dentro de una única estructura con diligencia debida y gestión de riesgos: la ventaja de una asignación supervisada profesionalmente en lugar de un conjunto de apuestas individuales.

Acceso a gestores market neutral especializados

Ofrecemos a inversores profesionales y cualificados acceso a gestores que aplican enfoques market neutral y de valor relativo en el ecosistema de activos digitales, a través de una estructura de fondo de fondos.

Diligencia debida centrada en lo que importa

Nuestra selección de gestores examina precisamente los factores que determinan los resultados market neutral: disciplina de cobertura, calidad de ejecución, control del apalancamiento y solidez operativa.

Diversificación entre gestores

Repartir la exposición entre gestores y enfoques market neutral reduce la dependencia de un único gestor, modelo o relación.

Gestión de riesgos integrada

La exposición, el apalancamiento, la concentración y la liquidez se rigen por límites definidos y se supervisan de forma continua, reflejando los riesgos específicos de las estrategias apalancadas de valor relativo.

Seguimiento continuo

Se supervisa a los gestores en cuanto a rendimiento, riesgo y factores operativos, y las asignaciones se revisan y ajustan a medida que evolucionan las condiciones y la convicción.

Experiencia y transparencia

Ocho años centrados en los activos digitales guían cómo seleccionamos y supervisamos a los gestores market neutral, con la transparencia y el acceso controlado y auditable que las instituciones esperan.

Las estrategias market neutral ofrecen una forma genuinamente distinta de abordar los activos digitales: rentabilidad buscada a partir del valor relativo en lugar de la dirección del mercado. Pero la etiqueta promete menos de lo que parece: los resultados descansan en la ejecución, la disciplina de cobertura y la solidez operativa, lo que hace decisivas la selección de gestores y la gestión de riesgos.

Si su organización está evaluando estrategias market neutral o diversificadas de activos digitales, nuestro equipo de relación con inversores puede exponer nuestro enfoque.

Información importante

Este material se facilita únicamente con fines informativos y está dirigido a inversores profesionales y cualificados. No constituye asesoramiento de inversión, ni una oferta o solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero, ni una recomendación de estrategia alguna. Market neutral no significa sin riesgo; estas estrategias conllevan un riesgo significativo, pueden emplear apalancamiento y pueden generar pérdidas, incluida la posible pérdida de la totalidad del importe invertido. Los resultados pasados no son un indicador fiable de resultados futuros. Nada de lo contenido en esta nota debe interpretarse como una promesa o garantía de resultados futuros.

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