Diligencia debida operativa
El riesgo operativo forma parte del riesgo de inversión
Una estrategia convincente no vale nada si los activos no están debidamente salvaguardados o si los controles operativos son débiles. La diligencia debida operativa examina la infraestructura que rodea a la inversión, y en los activos digitales buena parte del riesgo real reside ahí.
01
Por qué aquí los activos digitales son distintos
En los mercados tradicionales, buena parte de la infraestructura operativa puede darse por supuesta. La custodia la ejercen instituciones consolidadas, la liquidación está estandarizada y las partes de la cadena resultan familiares. Los activos digitales no heredan nada de eso por defecto.
Los activos pueden mantenerse de formas sin equivalente tradicional. Un mismo mercado puede actuar a la vez como plataforma de negociación, bróker y custodio. La liquidación puede ser instantánea e irreversible. Los fallos de los últimos años fueron, salvo contadas excepciones, operativos y no estratégicos: no fue la estrategia lo que se rompió.
Por eso la revisión operativa no es un trámite posterior a la revisión de inversión. Va primero, y una estrategia que no la supera no llega a evaluarse por sus méritos.
02
Qué cubre una revisión operativa
Las áreas siguientes se evalúan antes de cualquier asignación y se reexaminan mientras esta se mantenga.
Estructura legal
¿Qué se posee realmente, y bajo qué ley?
La estructura a través de la cual se mantiene una inversión, la jurisdicción que la gobierna y los derechos y protecciones que esa estructura confiere realmente, por oposición a los que aparenta conferir.
Custodia y gestión de claves
¿Quién puede mover los activos?
Cómo se mantienen los activos, si se utiliza custodia cualificada o institucional, y cómo se aseguran, segregan y controlan las claves privadas. En activos digitales es la pregunta con menos margen de error.
Segregación de funciones
¿Puede una sola persona hacerlo todo?
Si quien ordena una operación es quien la autoriza y quien la concilia. La concentración de autoridad es un riesgo con independencia de la buena fe de quien la ostenta.
Exposición a contrapartes y mercados
¿Quién más tiene que seguir siendo solvente para que esto funcione?
Los mercados, brókeres y contrapartes de los que se depende, y el riesgo de concentración y liquidación que genera esa dependencia, incluidos los casos en que una misma parte ocupa varios papeles a la vez.
Administración y valoración
¿Quién produce el número, y es independiente?
La existencia de un administrador de fondos solvente, políticas independientes de precios y valoración, y el tratamiento de los instrumentos que no cotizan con facilidad.
Auditoría
¿Lo ha examinado alguien independiente?
La existencia de un auditor reconocido, el alcance del encargo y si el histórico de auditoría es continuado y no de reciente inicio.
Conciliación y controles
¿Cómo se detectaría un error?
Controles de efectivo y de operaciones, frecuencia e independencia de la conciliación, y el marco de gobernanza que supervisa la operativa del día a día.
Infraestructura y ciberresiliencia
¿Qué ocurre cuando algo falla?
La seguridad, redundancia y resiliencia de la infraestructura tecnológica frente a fallos operativos y amenazas cibernéticas, y los planes de continuidad de negocio que aplican cuando se ponen a prueba.
Dependencia de personas clave
¿Qué ocurre si una persona se va?
Cuánto del proceso, de las relaciones y de los accesos depende de un único individuo, y qué previsiones existen para su ausencia.
Situación regulatoria
¿Quién ha autorizado esto, y para qué?
La posición regulatoria, las licencias y la jurisdicción del gestor y de las partes que lo rodean: cuestiones de primer orden y no accesorias, porque la clasificación y la supervisión determinan el riesgo real.
Proveedores de servicios
¿Es solvente el reparto de apoyo?
La calidad e independencia de los socios jurídicos, bancarios, de administración y tecnológicos designados, y si su reputación se corresponde con lo que se afirma de la estructura.
03
No termina en la asignación
Los acuerdos operativos cambian. Un gestor cambia de administrador, añade un mercado, pierde a una persona clave o modifica la forma en que se mantienen los activos, y ninguno de esos hechos se anuncia solo.
Por eso la revisión inmediata de los cambios materiales en condiciones, proveedores, contrapartes, situación regulatoria u operativa forma parte de la obligación continua y no es una cortesía periódica. Cuando la evidencia lo justifica, las asignaciones se reducen, se pausan o se reembolsan.
04
Conflictos, incluidos los nuestros
Pedir a un gestor que revele sus conflictos significa poco viniendo de una firma que no revela los suyos. El nuestro es este: las señales y los sistemas que hay detrás de nuestras dos capacidades sistemáticas los produce un proveedor externo fundado por un socio de Block Asset Management. Es una parte vinculada, no un tercero independiente.
El socio en cuestión no es miembro de ningún comité de inversiones y no interviene en la decisión de utilizar al proveedor ni en la de poner en producción ninguna estrategia que dependa de él. Esas decisiones las toma el comité de inversiones de la estructura correspondiente, por la misma secuencia que cualquier otra asignación.
Lo decimos aquí y no en una nota al pie porque esta es la página en la que pedimos a los inversores que se tomen los conflictos en serio.
05
Qué no hace esto
La diligencia debida operativa reduce la probabilidad de un fallo evitable. No la elimina, y no convierte una inversión en segura. Se trata de estrategias de inversión alternativa en mercados volátiles, y la pérdida —incluida una pérdida sustancial— sigue siendo posible.
Tampoco constituye una garantía sobre ningún tercero. Una revisión es una evaluación realizada con la información disponible en ese momento, y la información puede ser incompleta o errónea.
Las conclusiones sobre cualquier gestor o estructura concreta son confidenciales y no se publican. Lo que aquí se describe es el proceso, no sus resultados.
La diligencia que usted haría, hecha antes
Esta página describe cómo se evalúa el riesgo operativo a nivel de firma. Los materiales específicos de cada estructura —incluida la documentación de oferta y las partes designadas para cada una— están disponibles para inversores elegibles mediante acceso controlado.